《名家觀點》Fed準接班人…不愛給驚喜

獲提名為美國聯準會（Fed）下任主席的葉倫（Janet Yellen）在美國時間14日出席參議院的聽證會，為美國量化寬鬆政策（QE）發表觀點。不論此番表現如何，由於葉倫已獲得廣泛民主黨參議員支持，共和黨也僅有四位參議員可能有「異見」，她出掌Fed大位幾乎已成定局。

葉倫之所以受到廣大學者與專業人士的支持，在於其貨幣政策思維最接近柏南克（Ben Bernanke），美國貨幣政策從而可在前後任主席交替時期無縫接軌，並維持一致性。

此外，葉倫為金融海嘯後美國各項寬鬆貨幣政策的主要策畫者之一，因此，她比其他候選人更能夠理解與闡述目前聯準會的貨幣政策思維，也最能夠讓聯準會主席換人的傷害降到最小。各界認為，由葉倫所領導的量化寬鬆（QE）減碼，其所帶來的潛在動盪應可被控制在最小範圍內。

同時，葉倫的研究領域相當廣泛，除貨幣政策外，就業市場與國際貿易也相當專長，更是過去一段時間對美國經濟預測最準確的聯準會成員，市場認為她應該可很精準地掌握當前經濟發展與走向，並對QE退場的時間點作出最正確的判斷。

當然，葉倫長年在聯準會，由基層到理事、舊金山聯邦準備銀行總裁與副主席的歷練，使其培養出足夠的能力來處理明年聯邦公開市場操作委員會（FOMC）委員們鴿、鷹兩派將勢均力敵的局面。

從葉倫過去的言論觀察，她認為當聯準會的多重目標相互牴觸時，可偶而允許通貨膨脹超過央行目標，讓外界將葉倫視為具有鴿派的形象。不過，和被認為是「大鴿派」的前聯準會主席葛林斯班（Alan Greenspan）的漸進主義（Gradualism）式作風，葉倫主張在經濟條件不好時，調控的手段要更為迅速堅定，相對地，當經濟情況轉好時，政策的反轉也應該當機立斷。換言之，一旦美國明年經濟數據回升到聯準會的目標區間，葉倫對QE減碼可能相對快速。

值得一提的是，1994年11月葛林斯班任職Fed主席時曾倡議升息3碼，給市場一個「輕微的驚奇」（Mild surprise），當時葉倫曾公開表示反對。據了解，時任聯準會理事的葉倫擔憂，債券和股票市場會有超乎預期的反應。外界因此解讀，葉倫是位不喜歡在政策上給市場驚奇的人士。葉倫這樣的個性，有助聯準會和市場有效溝通，對市場而言是一項正面訊息。

展望QE的退場時點，目前看來在柏南克明年1月底卸任前，應該不會啟動。因在財政僵局下，今年第4季美國經濟可否如先前所預期般穩健成長已出現疑慮，也增添未來聯準會調整貨幣政策的難度。

具體地說，今年8、9月非農新增就業六個月平均數降至16萬人，跌破過去八個月穩健處於18萬人以上的好表現，此一不如預期的就業市場發展。此外，因10月1日聯邦政府停擺，原既定於當月15日公布的就業報告調查延後發布，即便政府已於10月17日重新開門，但延後調查的結果可能讓統計出現顯著的誤差，干擾聯準會對就業市場的觀察與未來貨幣政策走向的判斷。

再者，即便10月16日美國白宮與國會達成協議，但僅係暫時把財政問題後移至明年第1季，美國經濟將再次因財政不確定性而出現變數。若屆時經濟動能因而弱化，致QE減碼無法啟動，鷹派人士勢必提出強烈反對意見，為明年的FOMC會議帶來一番爭論。

（作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長、台灣大學經濟學系兼任教授）

資料來源：[url]http://news.cnyes.com/Content/20131115/KHBGM3C8N1YQN.shtml?c=headline_channel[/url]

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