日本災後重建考驗全球經濟與金融市場 2011年03月15日

發達國家擺脫重大自然災害、經濟重現復蘇的歷史過程雖然非常艱難﹐但卻振奮人心。日本在1995年神戶大地震後的復蘇就是最明顯也最令人鼓舞的一個例子。

衛星照片顯示了2008年時仙台地區﹐和週五遭到破壞後的景象。海嘯把汽車、建築和被水淹沒的飛機場上的飛機沖走。
日本和世界其它國家目前憂心的一個問題是：這次與以往會有不同嗎？

日本這次遭受的有形損害(特別是考慮到核電站仍然前途未卜的命運)會更難修復嗎？全球化是否讓世界更容易受到一個經濟大國的影響？在金融市場已對各國政府的償債能力表示懷疑的情況下﹐上週末關於日本的那些觸目驚心的錄像和新聞頭條以及人們對中東和歐洲局勢的擔憂會引發金融市場的海嘯嗎？

此次災難對日本造成的直接影響目前難以量化統計﹐但對災難進行綜述相對比較簡單。生產將受到影響。日本汽車製造商的國內工廠幾乎全部停產。索尼公司(Sony Corp.)關閉了六家生產電子零部件的工廠。佔日本啤酒產量約40%的麒麟(Kirin)、朝日(Asahi)和札幌(Sapporo)等廠商目前停產。電力供應中斷。

野村(Nomura)經濟學家曾預測日本經濟將在今年第二季度走出當前的低迷狀態﹐而如今他們說在第三或第四季度之前﹐日本經濟都不會擺脫低迷。2010年第四季度﹐日本經濟曾出現萎縮。野村經濟學家在報告中說﹐鑒於公路和發電設施等基礎設施遭受重大破壞﹐我們認為這次災難對日本經濟造成的短期影響可能大於神戶地震的影響。

跟神戶地震不一樣的是﹐這次地震來襲時﹐日本正處於心理脆弱期﹐它剛剛把自己全球第二大經濟體的頭銜拱手讓給了快速增長的中國。以下是這次地震可能有別於神戶地震的地方：

[b]日本會在重建資金方面遇到困難嗎？[/b]

據國際貨幣基金組織(IMF)的估測﹐日本政府負債總額已相當於2010年年度經濟產出的200%以上﹐是1995年發生神戶大地震時日本債務的兩倍多。

按理說﹐日本應該可以輕鬆應付債務問題﹐畢竟它是一個富裕的國家。即使這次地震造成的損失是神戶地震損失的10倍﹐也不過會為日本債務佔GDP的比重增加約7個百分點。日本主要依賴國內儲戶給政府提供貸款﹐這一點和美國不一樣﹐而近年日本利率一直保持在超低水平。

不過﹐很多時候要看國際市場的反應。如果那些擔心歐美國家政府高負債水平的投資者推高日本的借款成本﹐有可能會給日本財政造成壓力。

[b]日本會不會把儲蓄從國外拿回國，從而給金融市場造成壓力，並給美國和其他借款大國造成問題？[/b]

國際貨幣基金組織估測﹐日本儲戶2010年海外投資1,660億美元。日本是美國國債的最大買家之一。當日本政府和各大企業從國外購買資源以進行災後重建工作時﹐向海外投資的資本流動可能減少﹐推動美元走低﹐進而增加美國的借貸成本﹐而此時美國的政府債務水平也同樣引起了全世界的關注。1995年初﹐資本回流至日本僅有幾個月的時間﹐然後資本流動就恢復到神戶大地震之前的走勢和規模。

如果資金從海外回流日本﹐或者只是日本留在本國的儲蓄減少 ﹐都有可能導致日圓升值﹐進而對那些生產沒有中斷的日本出口型企業造成不利影響。分析師預計﹐如果日圓升值過快﹐政府可能會出手干預。摩根士丹利 (Morgan Stanley)亞洲區分析師Yuki Hashimoto週日通過電子郵件說﹐日本當局不會允許日圓因投機資金流入而升值﹐我認為他們將會非常果斷。

日本央行(Bank of Japan)承諾將盡全力繼續維持金融系統的穩定﹐分析人士預計它將向金融系統注入大量信貸﹐讓它保持運轉﹐並避免目前為零的短期利率出現不合人意的上升。一些分析師預計﹐如果國債收益率開始上升﹐日本央行可能會購買更多日本國債。央行的另一個選項則是﹐擴大先前已經啟動的私營企業證券購買計劃﹐或增加面向特定部門的定向貸款。

[b]全球供應鏈環環相扣﹐那麼世界第三大經濟體出現的供應中斷會不會波及整個世界？[/b]

日本工廠在全世界的生產中發揮著巨大作用。它們不斷生產出制成品和供應其他公司的零部件﹐其中包括世界五分之一的半導體﹐以及世界相當一部分最先進的機床和太陽能電池板﹐等等。

從汽車廠、鋼鐵廠﹐到啤酒廠和造紙廠﹐很多工廠都在地震和海嘯發生後關閉。停產多久不僅取決於這些工廠遭受的直接損失﹐也取決於其他一些因素﹐比如運營工廠所需要的電力能不能供應。這可能造成全世界一些關鍵零部件出現短缺﹐好在幾個大型發達經濟體的過剩工業產能讓世界擁有一定的騰挪空間。

[b]地震將對全球能源市場產生何種影響？[/b]

以日本地震和中東最新形勢為由﹐摩根大通(JPMorgan Chase)經濟學家上週五大膽預測﹐未來幾週全球石油價格將出現程度罕見的波動。影響油價的主要因素當然是中東地區接下來的事態發展。日本是繼美國和中國之後世界第三大石油進口國﹐它遇到的問題跟全球石油供應無關。生產中斷或許會限制日本的短期能源需求﹐事實上在地震過後﹐油價馬上就出現了下跌。但隨著時間的推移﹐核電站關閉可能會使日本增加石油、天然氣和煤炭的進口。

最壞的情形則主要與核電站有關﹐日本此次核電站事故有可能對受損核電站週圍人員和土地造成長期影響。

David Wessel / Mark Whitehouse《華爾街日報》