2009-6-11 09:30
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奢談加息 渾水摸魚
市場氣氛轉變甚快，不久前市場仍對通縮憂心忡忡，但現時則高唱通脹威脅快將重臨，近日市場更對加息周期在年底前重新啟動言之鑿鑿，令人如丈八金剛──摸不着頭腦。
利率期貨顯示，聯儲局於11月4日加息的機會高達58%，加幅半厘的機會為44%，較一個月前的僅33%急升。加息機會高唱，主要是近日數據好轉，令投資者憧憬復蘇快將來臨，尤其待完成房屋銷售意外錄得6.7%升幅，而5月新「減」非農職位僅34.5萬份，遠少於預估值的逾50萬份，而對利率較為敏感的2年孳息於上周五和周一短短兩日上升了44.4基點，令加息呼聲更加火熱。
不過，冠一已解釋過兩個數據只是表面風光，骨子裏仍非理想。待完成房屋銷售增加，主要是大家趁機執平貨，以便取得奧巴馬政府提供的8000美元稅務優惠，二手樓成交中有45%屬於銀主盤或資不抵債的賤賣盤(short sell)，樓價又未隨量升，反映樓市只是旺市不旺價，並未真正好轉。更何況首季逾30天遲供款的比率攀升至9.12%，進入收樓成為銀主盤程序的比率升至1.37%，雙雙改寫紀錄新高，更添樓市隱憂。
至於新減非農職位大幅下降，雖然反映僱主開始放下屠刀，但實際削減的職位仍較對上兩次衰退的最高峰期為多，加上兩大車廠通用和克萊斯勒申請破產保護的後遺症尚未計算在內，克萊斯勒和通用分別與789家及1100家經銷商中止合約，所涉及的周邊行業如零商會否出現另一波更龐大的裁員潮，尚屬未知之數。就業市場是否已趨於穩定，實不宜過早蓋棺定論。
經驗告訴我們，利率期貨對長期息率變動的預測，準確性只屬一般，出錯的機會甚大，反而對短期息率走勢預測的準繩度較高，可能與期間出現變數較少有關。根據一項向16家債券商所作的調查，大部分認為期貨市場交易員捉錯用神，其中10家相信今年加息機會近乎零，瑞銀便指最快要到明年中才有望加息與匯控、高盛及瑞信的看法接近。
瑞銀指出，失業率仍將惡化，樓市持續低迷，令聯儲局難以輕舉妄動。匯控亦指信貸仍然緊絀，經濟縱有起色，亦只是趨穩定，並非真正復蘇，又何來加息條件？高盛稱伴隨今次衰退而來的，會是漫長的疲弱復蘇，聯儲局加息應遙不可及。
現時經濟仍處收縮階段，繼首季錄得5.8很負增長後，今季估計會萎縮2%，下半年亦不可能有逾2%的增長速度，現時高唱加息，若不是有水晶球，便是有心製造假象，趁機渾水摸魚。
王冠一
資料來源
王冠一財經頻道